2026年5月25日，华源证券发布了一篇环保行业的研究报告，报告指出，绿电直连政策扩容落地，垃圾焚烧算电协同有望迎来发展新机遇。
报告具体内容如下：
多用户绿电直连政策出台，拓宽适用范围和应用场景，为垃圾焚烧企业直供工业、算力负荷奠定政策基础。5月20日，国家发展改革委、国家能源局发布《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》（发改能源〔2026〕688号），此次发布的政策主要核心亮点是：1）政策从单一用户供给绿电拓展至多用户绿电直连；
2）存量负荷可转为绿电直连；
3）工业园区、零碳园区、增量配电网等的全部或部分负荷可就近接入新能源，组成多用户绿电直连项目；
4）支持尚未开展电网接入工程建设以及因新能源消纳受限等原因无法并网的新能源发电项目，在履行相应变更手续后开展多用户绿电直连；
5）优先支持算力、绿氢氨醇等产业。
垃圾焚烧发电有望充分受益于多用户绿电直连政策红利。相比风光发电，垃圾焚烧综合优势更为突出：
1）垃圾焚烧绿电供给成本更低：垃圾焚烧厂天然匹配工业区位，不用远距离输电，线损更低、供电成本更低；
2）垃圾焚烧绿电供给稳定可靠：与光伏、风电相比，垃圾焚烧发电输出稳定，完全不受天气、昼夜交替等因素影响，是更加稳定可靠的绿电供给；
3）垃圾焚烧能源利用效率优势显著：垃圾焚烧产生的蒸汽，不仅可以用于发电，而且可以替代传统电力驱动的压缩式制冷系统，采用蒸汽结合“溴化锂制冷技术”对IDC制冷，降低IDC的非计算设备耗电量，从而降低PUE值，满足IDC节能降碳考核要求。
垃圾焚烧企业加速布局算电协同项目，有望打开盈利增量空间。依托垃圾焚烧厂稳定绿电产能，直供 IDC 算力中心等高耗能负荷；回收焚烧余热为算力设备降温，降低机房能耗指标，形成垃圾处置-绿电供给-余热利用-算力服务一体化协同模式。作为探索“算电协同”模式的焚烧行业实践载体，上海浦东黎明智算中心采用垃圾焚烧供应70% 绿电+蒸汽余热制冷，实现超低PUE零碳运行，为国内首个大型“垃圾焚烧+IDC算电协同”标杆项目。此外，旺能环境（002034）在湖州项目、永兴股份（601033）在广州项目、伟明环保（603568）在温州项目、军信股份（301109）在长沙项目、瀚蓝环境（600323）等均有相关布局，整体围绕“绿电直供+余热供冷/供热+低PUE+就地消纳”模式建设。
投资分析意见：国家出台多用户绿电直连政策，垃圾焚烧发电兼具绿电属性与余热资源，固废协同处置优势凸显，叠加算力高耗能用电场景适配性强，行业企业加速布局算电协同项目，有望打开盈利增量空间。建议关注垃圾焚烧算电协同布局标的：旺能环境、永兴股份、伟明环保、军信股份、瀚蓝环境等。
风险提示：多用户绿电直连政策实施效果不及预期；算力需求受全球AI资本开支波动影响；垃圾焚烧产能利用率下滑风险。
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